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| 國內鋼鐵必然整合。廢鋼何時漲價？ |
| 發(fā)布時間：2015-11-24 文章來源：網優(yōu)廢鋼網 瀏覽次數(shù)：1999 |
一．行業(yè)已到整合關頭
世界粗鋼產量有三次大幅增長，分別來自美國、日本和中國的需求拉動。2013年全球粗鋼產量已突破16億噸，再出現(xiàn)一個體量、增速與中國相仿的經濟體，大幅拉動需求可能性為零，國內鋼鐵行業(yè)已臨近整合關頭。
1、經濟放緩會引發(fā)并購
美國1890年超越英國成為世界最大鋼產國，快速實現(xiàn)工業(yè)化。19世紀末經濟衰退，這一時期美國鋼鐵行業(yè)產能分散，生產管理混亂，效率不高。1898 到1903年期間共有2653起并購，涉及總資產63億美元，八成為橫向并購。第一次大規(guī)模兼并后，誕生了全美煙草、杜邦、美國橡膠等大公司，100家最大公司控制全國40%的工業(yè)資本。這推動鋼鐵行業(yè)誕生了美國鋼鐵，從而減少競爭，獲得規(guī)模效益，趕上并購浪潮。到1910年美國鋼產量2650萬噸，占世界總產量四成以上。
2、產能過剩加速推動整合
鋼鐵行業(yè)的整合多發(fā)生在產能過剩、行業(yè)利潤被壓縮的時期。資源整合帶來的競爭減少、效率提高、議價力增強和豐富的產品線有利于鋼鐵企業(yè)在行業(yè)低谷期生存。
1970年和2000年，排除90金融泡沫、97亞洲金融危機均為日本表觀消費的歷史低點，歐盟情況類似，在90年代和2000年兩次整合的前夕，表觀消費都經歷了較長時間的低水平。高產量和低消費，代表行業(yè)相對低谷期。日本戰(zhàn)后經濟飛速發(fā)展，從50年代到70年代初經歷了長時間的高增長，粗鋼產量也不斷提升；到1971年整合完成，形成鋼鐵行業(yè)五大企業(yè)格局。
歐洲的資源整合來自兩方面。一是充分利用東歐大量低開工率、高資本投入鋼廠；二是借歐共體發(fā)展整合西歐產業(yè)資源。每經歷一個完整的行業(yè)周期， 粗鋼總產量是不斷下降的。而在90年代整合完成后，產量波動上升。歐洲通過資源整合，把握90年代起新興市場旺盛需求的機會。
為何在鋼鐵行業(yè)周期的上升階段整合較為困難？在需求提速，供不應求的市場中，鋼鐵企業(yè)更傾向于做大做強，整合伴隨的巨額法律和交易成本使他們更樂意各自為政。需求提速時期，高稅收、高投資的鋼鐵行業(yè)成為各地方政府扶持對象，導致產能增速過快，使得需求疲軟之后庫存居高不下。
3、整合可提高國際競爭力
1901年美國鋼鐵行業(yè)整合，美國占據(jù)世界鋼產第一直到70年代。日本鋼鐵行業(yè)70年代整合完成，取代美國成為最大鋼產國。歐洲90年代開始整合鋼鐵行業(yè)，到97年在全球鋼鐵十強中占據(jù)7席，從全球前十鋼廠的地域關系可以看出，鋼廠的產能分布與經濟增長的分布是一致的，經濟高速增長的地區(qū)更有條件和動力進行行業(yè)整合，包括70年代戰(zhàn)后 飛速發(fā)展的日本，90年代走向統(tǒng)一的歐洲，以及近十年來經濟地位日趨重要的中國。中國目前鋼產約全球一半，六大鋼鐵集團進入世界前十，應當通過并購整合推動產能集中、提高行業(yè)影響力和國際競爭力。
二．鋼鐵行業(yè)虧損會估值不高是整合的有利條件。
從2000年開始至2013年底，鋼鐵行業(yè)完成并購3763筆，交易總市值5002.6億美元，平均溢價32.13%。鋼鐵行業(yè)的并購規(guī)模在所有行業(yè)中居首位。。目前的全球整體并購平均溢價處在低點，中國的鋼鐵行業(yè)因巨額虧損估值不會高，是整合的有利條件。
三．來自地方政府阻礙在減小
從全球來看，鋼鐵生產是相當分散的行業(yè)，沒有任何一家鋼廠能在國際市場上有絕對的壟斷地位。國內鋼鐵產能十分分散，前十鋼企份額不足五成。面臨激烈的國內鋼廠競爭。不排除地方政府出于稅收和地方保護考慮對跨地區(qū)整合造成一定阻礙，從全國來看，整合是大勢所趨，國企改革、環(huán)境治理、鋼企連年微利、經濟轉型都為整合提供了有利環(huán)境，不排除進一步的支持性政策出臺。
四．放棄落后產能，整合優(yōu)質資源
“淘汰快，升級快”。產能過剩時期不應盲目整合。有效的整合必然先要經歷一輪落后產能的淘汰退出，這一點非常重要，國內鋼鐵整合尚未到最佳時機。 歐洲是通過改造東歐鋼廠，日本是通過科研發(fā)展新技術升級生產。過剩時期盲目整合，只是加強了低效產能的生存能力，反而不利于行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，在我國地方補貼、偷稅漏稅、環(huán)保缺位實際都延長了這種低劣產能的生存能力，整合必須要償還這些企業(yè)的歷史舊賬。這種企業(yè)被整合后效率不會得到立即提升，本質上相當于對效益好的先進企業(yè)征稅，給被整合的落后生產效率企業(yè)提供補貼，如寶鋼以前進行整合上鋼系列鋼廠。這也是我國國有鋼鐵企業(yè)之間整合的通病，以后如不盡力避免，歷史照樣重演，并不會給行業(yè)帶來有多少益處。突出強項與優(yōu)勢互補型整合在產能過剩形勢下效果較好。做強終端產品、避免同質化競爭是可靠轉型路徑，提質量降數(shù)量是最直接扭虧為盈的手筋。
網優(yōu)廢鋼網高級分析師甘建華考量國際國內的鋼鐵行業(yè)部分例子認為鋼鐵整合期會在2016年底出現(xiàn)。行情轉折將會對接。2017新年后廢鋼行情有所好轉?！ ?br /> |
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